“誠實守信 做受尊敬的上市公司”投資者保護專(zhuan) 項行動係列宣傳(chuan) 文章
注冊製是上市公司的新賽道！
愛爾眼科 吳士君
5月15日，是第二個(ge) “ 全國投資者保護日”，在今年的特殊時期下，似乎為(wei) 中國資本市場日益強化的投資者保護增添了別樣風采。
新證券法已於(yu) 3月1日開始實施，確立了在我國資本市場的證券發行注冊(ce) 製度，或許是疫情吸引了社會(hui) 的關(guan) 注點，市場對注冊(ce) 製的推進之快和影響之深普遍缺乏足夠的準備和深入的考慮。日前，創業(ye) 板注冊(ce) 製改革已宣布啟動，而且將增量與(yu) 存量改革同步推進。如此大的尺度，是為(wei) 全市場推行注冊(ce) 製改革積累經驗。而注冊(ce) 製最終落腳於(yu) 保護投資者。誰保護投資者的權益，投資者就信賴誰，資金資源就流向誰，資本市場的優(you) 勝劣汰將進一步加劇。
改革銜枚疾進，並非無跡可尋。新證券法明確注冊(ce) 製，從(cong) 根本上改變資本市場的遊戲規則，強化市場監管，注重保護投資者權益，大幅度提高了違法成本，在市場化、法治化上邁出了質變的一步。目前，上市公司不到4000家，未來完全可能上萬(wan) 家。可以預見，注冊(ce) 製是新常態，企業(ye) 上市或退市越來越司空見慣；注冊(ce) 製是稱重機，將更準確地衡量上市公司的質量；注冊(ce) 製是顯影劑，上市公司的信息披露必須更為(wei) 全麵透明。
由此可見，注冊(ce) 製是上市公司競爭(zheng) 的新賽道，上市公司和投資者是魚和水的關(guan) 係，保護了水，就保護了魚。怎樣能一路領先，怎樣如魚得水？這是所有上市公司都麵臨(lin) 的一個(ge) 重大課題。
注冊(ce) 製以信息披露為(wei) 中心，要求上市公司真實、準確、完整地披露信息。監管機構對證券的質地好壞、價(jia) 格高低不做實質判斷。注冊(ce) 製下，證券發行條件發生質的改變，從(cong) 核準製強調的 “具有持續盈利能力”修改為(wei) “具有持續經營能力”，從(cong) “盈利”變為(wei) “經營”，這是深刻的思維的改變。因為(wei) 經營能力比盈利能力更加包容和多元。
2020年2月4日發布的上市公司再融資新規，同樣遵循了注冊(ce) 製的精神，取消了連續兩(liang) 年盈利的要求，定價(jia) 的底價(jia) 也降到了8折。注冊(ce) 製全麵推行、分步實施，應該說既積極又穩妥，體(ti) 現了一貫的漸進式改革的思維。
實際上，企業(ye) 隻要具備持續經營能力，最終必然會(hui) 具備持續盈利能力，這是一個(ge) 過程和結果的關(guan) 係。但是很多新經濟新模式恰恰是在實現盈利之前需要融資，注冊(ce) 製就解決(jue) 了這個(ge) 問題。因此要求發行人充分信息披露，不能讓投資者霧裏看花，甚至通過“美顏”誤導市場。
為(wei) 了確保信息披露落地，證券法規定了相應的懲戒製度，監管不但升壓了而且帶電了。對於(yu) 欺詐發行、操縱市場、內(nei) 部交易等行為(wei) 的罰款，提高到了五倍甚至十倍，並且新設了專(zhuan) 章，完善了民事訴訟製度，保護投資者利益，引入了中國特色的集體(ti) 訴訟製度，允許投資者保護機構接受50名以上投資者的委托並代表訴訟，“明示退出、默示加入”，減輕了訴訟的難度，提高了維權意願。隨著專(zhuan) 業(ye) “秋菊”的出現，今後這類維權訴訟將大幅度增加，上市公司不能懷有任何僥(jiao) 幸心理。
注冊(ce) 製的巨大進步是以市場化選擇的方式，甄選出上市公司保護投資者的能力，引導資金資源流向優(you) 質企業(ye) ，促進實體(ti) 經濟發展和經濟升級轉型。科創板、創業(ye) 板、新三板精選層、主板、中小板都將先後開閘，上市公司的數量在持續增加，隻有業(ye) 績良好、規範透明，上市已不再難了，上市地位奇貨可居的時代已經一去不複返。資本市場的天平逐步從(cong) 上市公司逐步轉向投資者，上市公司群體(ti) 必須調整心態順勢而變，有新思維、新作為(wei) 。
一方麵，必須守初心、走正道，確保公司合規運作、回報投資者。擼起袖子加油幹，不等於(yu) 亂(luan) 幹和蠻幹。上市公司要深懷敬畏之心， “畏”就是不搞歪門邪道， “敬”是指從(cong) 心底裏充分尊重投資者，為(wei) 廣大投資者創造豐(feng) 厚的回報。比如愛爾眼科連續多年被深交所評為(wei) 信息披露是A級，累計現金分紅已經超過IPO募集資金的兩(liang) 倍，公司市值已達上市之初的20倍。另一方麵要積極發展和諧的股東(dong) 文化，倡導用手投票。比如愛爾眼科每年的股東(dong) 大會(hui) 都像投資者的嘉年華，他們(men) 從(cong) 全球各地來到會(hui) 議現場，為(wei) 公司發展獻計獻策。
另一方麵，適應新局麵、形成新優(you) 勢。上市公司除了做強主業(ye) ，還要更加注重投資者關(guan) 係（IR），將其打造為(wei) 公司的競爭(zheng) 優(you) 勢，不斷爭(zheng) 取到更多投資者的信任票，提高公司市值和股東(dong) 價(jia) 值，從(cong) 而助推公司戰略的實現。比如，2017年大量上市公司的定增失敗了，因為(wei) 無人認購。即使在這種情況下，愛爾眼科成功發行，引入高瓴資本等戰略股東(dong) 。關(guan) 鍵階段的融資，推進了公司的戰略發展。所以尊重投資者，是投資者和公司的雙贏，應成為(wei) 上市公司理性的選擇。 如果還是消極保守，就會(hui) 被邊緣化。
在注冊(ce) 製的新常態下，上市公司必須圍繞投資者保護，全心、全員、全過程地尋求突破。
1、踐行長期主義(yi) ，與(yu) 投資者休戚與(yu) 共
上市公司對待投資者，要像阿甘那樣淳樸真誠，不忘初心。無論市場如何變化，始終要與(yu) 投資者站在一起。愛爾眼科上市十餘(yu) 年來，曾經經曆幾次非理性劇烈波動，公司控股股東(dong) 和董事長都在第一時間果斷增持，以實際行動向市場昭示信心。今年爆發新冠疫情，公司一手抓抗疫，一手抓溝通，通過電話會(hui) 議、網上問答、公開信等方式與(yu) 投資者密切交流，深入、客觀地分析行業(ye) 發展規律和公司經營態勢，有效化解了投資者的焦慮。隨著公司市值逐步回升以致於(yu) 近日再創曆史新高，切實維護了投資者利益。
為(wei) 倡導理性投資，愛爾眼科在2019年設立並實施“全國醫院投資者接待日製度”，投資者可以深入一線，向醫院管理層了解發展情況；為(wei) 倡導長期投資，公司創始人去年向連續6年600股的個(ge) 人股東(dong) 贈送100股（滿足條件的有300多位）；為(wei) 倡導價(jia) 值投資，方便海內(nei) 外投資者第一時間掌握重要信息，公司對定期報告及重大事項推出中英文雙語解讀。
路遙知馬力。上市十年來，愛爾眼科保持30%以上的年複合增長率，運作透明規範，贏得了資本市場的青睞。公司的投資者隊伍中，逐步匯聚了大量知名公募基金、私募基金、世界一流的投資機構、長線個(ge) 人投資者，以及中央匯金“國家隊”。
企業(ye) 上市之後，才是真正的馬拉鬆長跑，要善於(yu) 利用資本市場做強主業(ye) ，而不是IPO募集資金的一錘子買(mai) 賣。為(wei) 此，既要戰略清晰，聚焦於(yu) 公司長期應該做好什麽(me) ；又要治理規範，積累起良好的市場信譽。同時，還要善於(yu) 學習(xi) 借鑒其他公司的成功經驗，注重研究、用好資本市場的各類工具，如公開增發、定向增發、配股、可轉債(zhai) 等各種融資方式，以及圍繞主業(ye) 的並購重組。公司要根據實際情況，結合中介機構的意見選擇最優(you) 的方案。
在境內(nei) 外的大型並購方麵，公司由證券部、投資部、業(ye) 務部、財務部、質控部、人力部、經營部、設備部等組成“八國聯軍(jun) ”，在盡職調查時就考慮到未來的整合工作，對並購標的進行賦能整合，大幅提高了並購成功度，使公司實現了內(nei) 涵發展與(yu) 外延擴張的有機結合。
上市公司運用股權激勵具有天然優(you) 勢，用足用好有利於(yu) 匯聚人才彎道超車。愛爾眼科先後連續實施了三次股權激勵，對象達到3000人次，讓核心人才分享公司成長的成果。之後，公司推出了股權激勵升級版——“合夥(huo) 人計劃”，成為(wei) 醫療行業(ye) 的一大創舉(ju) ，大量醫生紛至遝來，目前眼科醫生數量接近全國的八分之一。雄厚的人才實力和健全的培訓體(ti) 係，打破了核心瓶頸，為(wei) 公司全國連鎖提供了堅強後盾。
我們(men) 黨(dang) 在革命和建設上取得成功，三大法寶之一就是建立統一戰線。同樣，上市公司要持續發展，除了服務好客戶之外，還要善於(yu) 整合各方麵的資源，發展各條線的“朋友圈”。比如各類投資者，就屬於(yu) 重點“統戰對象”。 多年來，大量投資者或其家屬成為(wei) 醫院客戶，對行業(ye) 趨勢和公司技術、服務具備了更深入的了解。久而久之，上市公司與(yu) 投資者之間形成了信任、持久的良性互動。
上市公司的順利發展，政府部門、監管部門、供應商、上市公司協會(hui) 、各類媒體(ti) 、投資者保護中心、醫院員工、合作夥(huo) 伴等都十分重要。上市公司要努力成為(wei) “模範生”，才能獲得各方更多的支持。愛爾的業(ye) 績，來源於(yu) 自身的努力，更受益於(yu) 各界的幫助，因此，愛爾眼科上市以來在披露年報的同時，連續11年同步披露《社會(hui) 責任報告》，匯報公司反哺社會(hui) 的貢獻。
4、與(yu) 時俱進善創新，讓公司形象更“立體(ti) ”
無論處於(yu) 各種行業(ye) ，企業(ye) 都要適應時代的變化，上市公司作為(wei) 公眾(zhong) 公司，要與(yu) 主流媒體(ti) 建立緊密和諧的關(guan) 係，多角度傳(chuan) 遞公司的特點、創新點、閃光點，才能讓更多投資者了解和關(guan) 注。
與(yu) 此同時，上市公司要學會(hui) 用新媒體(ti) 來增強品牌穿透力，包括抖音、公眾(zhong) 號、自媒體(ti) 等。無時不用心，無處不題材。舉(ju) 個(ge) 例子，我們(men) 在情人節時應景製作了一個(ge) 10秒的小視頻：
爸爸問女兒(er) ：男朋友跟你談了都五六年了，為(wei) 什麽(me) 一直沒買(mai) 房？
女兒(er) 底氣十足地回答：他都買(mai) 了愛爾眼科股票！
通過這個(ge) 生活化的場景，觀眾(zhong) 自然會(hui) 聯想起公司多年來的良好持續成長，點擊量很大。
上市公司是一個(ge) 有機體(ti) ，隻有定期報告是遠遠不夠的，決(jue) 定公司長遠發展的是企業(ye) 文化，而利用新媒體(ti) 可以生動地展現。比如今春疫情期間，愛爾眼科有2400多名醫護人員紛紛遞上請戰書(shu) ，前往各地抗疫一線。這並不是偶然的，因為(wei) 公司的兩(liang) 位創始人在35年前也寫(xie) 下血書(shu) ，請求上雲(yun) 南老山前線奮勇殺敵！我們(men) 在自媒體(ti) 上發表了《臥底愛爾眼科16年的老員工泄露董事長和總裁的驚天秘密》，揭示這種“逆行”精神來自於(yu) 企業(ye) 的文化基因，投資者紛紛反映印象深刻。
總之，注冊(ce) 製正在加快分步實施，投資者保護理念更入人心。誠信是誠信者的通行證，前進是前進者的指路燈。期待上市公司群體(ti) 在新賽道上又快又穩地疾馳，讓高質量發展成為(wei) 中國經濟健康增長的主旋律！